时间：2023-05-19 19:18:18 | 浏览：113
每经记者：朱万平 每经编辑：文多
在向监管部门提交的IPO申报材料中，宝宝巴士股份有限公司（以下简称宝宝巴士）自称是一家全球领先的儿童启蒙数字内容提供商。不过在多位行业人士看来，它更像是通过流量进行广告变现的科技公司。宝宝巴士近两年50%以上收入都来自百度广告分成，是其一大风险点。
除了模式，宝宝巴士的一些资金最终流向亦存疑。招股书显示，前两三年，在宝宝巴士发展蒸蒸日上的情况下，顺为资本、好未来相关公司将所持相关股权转让给了明强投资，而后者由宝宝巴士联合创始人卢学明持有部分股权。而明强投资在接盘相关股权的同期，都有向宝宝巴士大举拆借的情况，累计拆借金额上亿元。
对于这笔钱是否被明强投资用于支付宝宝巴士的相关股权转让款，8月2日宝宝巴士相关人士以公司正处于IPO缄默期为由，未向《每日经济新闻》记者做出回应。
2010年做培训亏了的唐光宇可能当初不会想到，11年后其自己将带领一家儿童启蒙内容服务商冲刺IPO，这家公司正是他创立的宝宝巴士。近期，这家总部位于福州的公司披露招股书（申报稿），欲在创业板上市。
从财报上看，近年来宝宝巴士发展似乎不错。2018年~2020年，公司营收分别为2.54亿元、5.26亿元和6.49亿元，归母净利润分别为1.11亿元、2.67亿元和2.61亿元。
图片来源：招股书（申报稿）截图
更令外界侧目的是，近两年其综合毛利率超过95%，不仅贵州茅台望尘莫及，即使放眼整个A股，也可排进前十。
超高的毛利率与宝宝巴士的商业模式有关。“宝宝巴士的模式很简单，主要靠儿童启蒙内容集聚人气和流量，再依靠流量进行广告变现。”一位教育行业人士对《每日经济新闻》记者分析称。
截至去年末，宝宝巴士开发了200多款APP，面向全球160多个国家和地区发行了12种不同语言版本的启蒙产品。截至今年5月末，这些产品的MAU（月度活跃用户数）约9900多万。
凭借200多款APP，掌握着较为可观的流量，宝宝巴士主要靠广告变现。招股书显示，去年宝宝巴士来自于App合作推广收入的营收约4.98亿元，占比76.76%；还有约1.3亿元的收入来自于音频授权分成，占比约20%。
不过，宝宝巴士流量变现渠道较为单一。2019年和2020年，公司来自于百度广告分成的收入占比分别超过57%和50%。
“对百度这一渠道的广告分成依赖较大，是宝宝巴士一大风险点。”弘陶资本合伙人刘鹏对《每日经济新闻》记者称。
关于渠道单一的风险，宝宝巴士的竞争对手——宝宝树集团（01761，HK）或为前车之鉴。
宝宝树集团曾号称以MAU计的中国最大最活跃的母婴类社区平台，全站MAU一度超过1.5亿，超过宝宝巴士的MAU水平。
宝宝树集团在2018年上市。上市前的2015年，宝宝树集团也超过87%的收入靠广告，这一比例已降至约51%。上市第一年（2018年），宝宝树集团营收7.6亿元，归母净利润5.26亿元，似乎前景一片光明。
然而，这之后宝宝树集团的业绩便急转直下，2019年和2020年，宝宝树集团分别亏损约4.9亿元和4.7亿元。2019年3月开始，公司股价从最高时的8港元/股，跌至了目前0.91港元/股，跌幅超过88%，目前市值仅15亿港元。
对宝宝巴士的投资者来说，肯定希望它避免重蹈宝宝树的覆辙。
宝宝巴士的实控人为唐光宇，程序员出身的他，在2010年做培训亏了，但却通过开发儿童启蒙类APP阴差阳错地入局这一领域。2013年以后，宝宝巴士的前身又相继获得了顺为资本、好未来方面等的A轮和B轮投资。
不过，此次IPO前，顺为资本、好未来方面都相继退出，将全部股权转让给明强投资等。
顺为资本、好未来（TAL）与相关公司的部分联系如图。
图片来源：招股书（申报稿）截图
其中，顺为资本相关的拉萨经济技术开发区顺盈投资有限公司（以下简称拉萨顺盈）是在2018年5月和10月分两笔向明强投资转让了约15.5%的股权，价格合计约1500万美元，如按6.5的汇率计算，折合人民币超过9700万元。彼时，宝宝巴士的整体估值不到10亿元，而目前宝宝巴士的整体估值超过80亿元。
在2018年，明强投资在接盘顺位资本方面时，招股书（申报稿，下同）显示，仅2018年明强投资曾向宝宝巴士拆借了8100多万元。
2019年5月，好未来方面相关的欣欣相融教育科技（北京）有限公司又作价3000万元将宝宝巴士3%的股权转让给明强投资。
由此，明强投资控制着宝宝巴士约18.5%的股权，跻身第二大股东。2019年明强投资接盘时，宝宝巴士公司的整体估值仅10亿元。2019年，明强投资又向宝宝巴士拆借了3800万元。
图片来源：招股书（申报稿）截图
明强投资向宝宝巴士频频巨额拆借，这些钱被用在了什么地方？是否用于支付购买宝宝巴士的股权转让款呢？
对此，宝宝巴士方面以正处于IPO缄默期为由，未回复《每日经济新闻》记者的问询。
明强投资是何背景？宝宝巴士招股书显示，明强投资成立于2018年5月，似乎专门为承接宝宝巴士相关股权而来。
明强投资由丁强持有99%的股权，丁强曾是雪榕生物（300511.SZ）的副总。截至去年末，丁强一度持有雪榕生物0.59%的股权，为第七大股东。不过，今年一季度丁强已退出了前10大股东之列。
明强投资另外1%的股权由卢学明持有。卢学明是宝宝巴士的联合创始人，还担任公司董事职务。
每日经济新闻
每经记者：朱万平 每经编辑：文多在向监管部门提交的IPO申报材料中，宝宝巴士股份有限公司（以下简称宝宝巴士）自称是一家全球领先的儿童启蒙数字内容提供商。不过在多位行业人士看来，它更像是通过流量进行广告变现的科技公司。宝宝巴士近两年50%以上
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e公司讯，深交所终止对宝宝巴士股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市的审核。
36氪获悉，深交所终止对宝宝巴士股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市的审核。
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